清算連鎖とは、強制決済の波が次の強制決済を招く条件を生み出す現象です。ロングの強制決済が下落を加速させる場合も、ショートの強制決済が上昇を加速させる場合もあります。
連鎖が生まれる仕組み
不利な値動きによって、レバレッジをかけたポジションが維持証拠金の要件を満たせなくなることがあります。ロングの決済は売り圧力、ショートの決済は買い圧力を生み得ます。十分な価格変動なしにその取引を吸収できる流動性がなければ、ほかのポジションも危険な状態となり、同じ過程が繰り返される可能性があります。
エクスポージャーの集中、少ない証拠金余力、薄い板はこの連鎖を強め得ます。担保価値の下落も口座の支えを弱めます。実際の発動条件は各取引所の参照価格、証拠金モード、リスク規則によって異なり、直近の約定価格だけですべての強制決済が決まるわけではありません。
結末が確定しない理由
すべての強制決済が直ちに成行注文になるとは限りません。取引所は部分的な縮小、ポジションの移管などの手続きを使う場合があります。その選択によって、強制的なリスク削減が市場に伝わる形も変わります。
清算連鎖は増幅の仕組みを表す言葉であり、値動き全体が強制決済だけで生じた証拠ではありません。ニュースや通常の売買も影響し得ます。流動性が取引を吸収したり、エクスポージャーが減ったりすると連鎖は鈍化し得ますが、反発、特定の終点、すべてのレバレッジポジションの清算を保証しません。