La base est l’écart entre un dérivé et un marché de référence, souvent le prix d’un future face au comptant. Elle décrit les prix relatifs, pas la direction absolue des marchés. Maturité, actif et instant d’observation doivent correspondre à la comparaison.
Préciser le sens du calcul
Les conventions de signe diffèrent. Certaines analyses crypto utilisent future moins comptant, tandis que de nombreux marchés de couverture de matières premières font comptant moins future. Un chiffre positif peut ainsi décrire des situations opposées.
Avec future moins comptant, des prix hypothétiques de 102 USDT et 100 USDT donnent +2 USDT par unité. Diviser par ce comptant donne une prime de 2 %. Avec la soustraction inverse, la base monétaire vaut −2 USDT. Aucun chiffre n’est automatiquement un rendement annuel.
Pourquoi l’écart importe
Financement, maturité, liquidité et offre-demande peuvent influencer la base. Une couverture réduit l’exposition directionnelle tout en pouvant gagner ou perdre parce que ses deux jambes évoluent différemment : c’est le risque de base.
Une prime ne garantit pas de profit d’arbitrage. Exécution, emprunt, collatéral et différences de référence de règlement modifient le résultat. La convergence d’un contrat daté vise sa référence contractuelle, qui peut différer du comptant choisi. La base courante d’un perpétuel diffère aussi de son taux de financement.