Backwardation bezeichnet Futures unter dem aktuellen Spotpreis oder eine fallende Futures-Kurve, bei der spätere Laufzeiten günstiger sind als nähere. Es ist eine beobachtete Preisbeziehung. Spotreferenz, Kontraktmonate und Beobachtungszeit sollten vor der Interpretation angegeben werden.
Warum sofortige Exponierung teurer sein kann
Eine hypothetische Folge mit Spot bei 100 USDT, nahem Future bei 98 USDT und späterem bei 95 USDT je Einheit zeigt Backwardation. Sie beweist weder einen notwendigen Spotrückgang auf 95 USDT noch einen garantierten Gewinn beim Kauf des günstigeren Futures.
Bei physischen Rohstoffen können knappe Sofortversorgung und der Nutzen verfügbarer Bestände Backwardation stützen. Kryptomärkte können auch Finanzierungshürden, Liquidität und ungleiche Nachfrage nach Spot- und Futures-Exponierung abbilden. Der niedrigere Futures-Preis allein verrät die dominante Ursache nicht.
Die gesamte Haltedauer betrachten
Ein Long-Roll vom teureren nahen in den günstigeren späteren Future kann bei sonst vergleichbaren Bedingungen von der Kurve profitieren. Dieser mögliche Rolleffekt ist nur ein Bestandteil der Gesamtperformance.
Ungünstige Spotbewegungen, veränderte Spreads, Gebühren und Margin-Druck können ihn überwiegen. Die Kurvenform kann sich zudem vor dem Ausstieg ändern. Bei Barausgleich bezieht sich die endgültige Konvergenz auf die festgelegte Abrechnungsreferenz; ein anderer Spotmarkt kann Basisrisiko übrig lassen.