合成資産は契約上のルールを通じて、別の資産、資産バスケット、指数に対する経済的なエクスポージャーの一部または全部を再現します。DeFi では、参照価格によって価値が決まるトークンやデリバティブのポジションが、このエクスポージャーを表す場合があります。保有しても、原資産の所有権、議決権、現物の引渡請求権が自動的に得られるわけではありません。
エクスポージャーの仕組み
プロトコルは担保、価格オラクル、決済ルールを使い、保有者に支払う金額を計算できます。複数ポジションの担保をまとめる設計も、個別に管理する設計もあります。発行、償還、証拠金要件、清算の仕組みによって資金の裏付けと利用開始・終了の方法が決まります。
例えば、合成金商品は金価格への連動を目指しながら、暗号資産で決済されることがあります。保有者が特定の金地金への請求権を持つとは限りません。実際の権利は契約条件によって決まります。
連動がずれる理由
合成エクスポージャーは参加しにくい市場へのアクセスを提供できますが、参照価格で取引できる保証はありません。手数料、資金調達料、流動性不足、オラクルの誤り、担保不足は結果に影響します。そのため、現物資産の保管で裏付けられたトークンと純粋な合成商品では、所有権や決済について確認すべき点が異なります。