セキュリティ・トークン・オファリング（STO）は、ブロックチェーン上のトークンとして表現または発行する証券の募集です。法的な構造によって、株式、債権、ファンド持分などを表す場合があります。保有者の権利はトークンという形式だけでは決まりません。
発行と投資家の権利
STOは証券の発行手続きと、所有権の記録や移転を扱う仕組みを組み合わせます。分配、議決権、返済義務、譲渡制限などは発行文書と適用法によって定められます。ブロックチェーン記録を発行者の所有者名簿に直接結び付けるモデルもあれば、カストディアンや仲介者への別個の請求権を伴うモデルもあります。
スマートコントラクトは管理業務の一部を自動化できます。例えばERC-3643は本人確認と譲渡制限のためのインターフェースを定義します。ただし、その採用だけで発行がすべての法的要件を満たすことにはなりません。
規制と実務上の制約
規則は法域、金融商品、参加者によって異なります。例えば米国連邦証券法では、トークン化しても、適用可能な免除がない限り、証券の募集・販売に関する登録要件はなくなりません。他の法域にはそれぞれの枠組みがあります。
STOは、無制限の公開トークン販売や証券取引所への上場と同義ではありません。投資家資格、保有期間、譲渡管理により流通市場での取引が制限される場合があります。発行者の債務不履行、保管の仕組み、法的な権利行使、コントラクトの弱点、流動性不足もリスクです。