La valeur maximale extractible, ou MEV, existe parce que l'ordre des transactions peut modifier les résultats financiers. Un échange peut déplacer le prix d'un pool, et une mise à jour d'oracle rendre un prêt liquidable. Celui qui identifie et obtient une position favorable dans cette séquence peut capter de la valeur.
Qui participe
MEV désignait initialement la valeur extractible par les mineurs dans les systèmes de preuve de travail. Le terme élargi couvre aussi la preuve d'enjeu et d'autres modes d'exécution. Ethereum utilise désormais la preuve d'enjeu : sa MEV ne dépend donc pas de mineurs.
Les chercheurs repèrent les occasions et soumettent des transactions ou des lots. Les constructeurs peuvent assembler les blocs, tandis que les validateurs les proposent ; ces rôles interagissent notamment par enchères et relais. Les paiements d'inclusion répartissent une partie de la valeur entre participants. Le gain brut d'un chercheur diffère donc de son bénéfice après coûts d'exécution et paiements.
Incitations utiles et ordonnancement nuisible
L'arbitrage peut rapprocher les prix entre marchés, et les incitations à liquider aident les protocoles de prêt à gérer les dettes fragiles. Les transactions sandwich peuvent toutefois dégrader l'exécution d'un utilisateur en plaçant des échanges avant et après le sien.
La MEV peut aussi encourager une concurrence coûteuse et la concentration des infrastructures. La soumission privée et d'autres modèles de négociation réduisent certaines expositions, mais leur protection dépend de la mise en œuvre et des hypothèses de confiance. La MEV désigne une valeur liée à l'ordre des transactions, pas toute exploitation d'une faille blockchain.