La perte impermanente décrit comment une position de liquidité dans un teneur de marché automatisé peut valoir moins que la simple conservation des actifs déposés au départ. La comparaison mesure un manque à gagner face à cette alternative, pas nécessairement une baisse sous l'investissement initial. Une position peut gagner en valeur en dollars et subir malgré tout une perte impermanente.
Pourquoi la composition change
Lorsque les prix évoluent, les échanges et l'arbitrage modifient les quantités détenues dans le pool. Un pool classique à produit constant vend une partie de l'actif qui s'apprécie relativement et accumule davantage de l'autre. Le fournisseur détient donc une composition différente du dépôt initial.
Pour une position 50/50 à produit constant laissée inchangée, si un actif double par rapport à l'autre et que le pool ajuste son prix, l'écart atteint environ 5,72% de la valeur de l'alternative de conservation, hors frais, incitations et coûts. D'autres modèles de pools ou plages concentrées donnent des résultats différents.
Un nom parfois trompeur
Dans le modèle simple, le retour au rapport de prix initial peut effacer cet écart, mais le rétablissement n'est pas garanti. Le retrait concrétise la composition actuelle de la position. Les frais de transaction peuvent compenser l'écart, tandis qu'une perte d'ancrage, une divergence durable et la liquidité concentrée peuvent accroître l'exposition. L'évaluation globale doit intégrer tous les revenus et dépenses.