Un stablecoin collatéralisé est un token dont la stabilisation repose sur des réserves ou des garanties déposées dans un protocole. Ces actifs soutiennent sa valeur prévue par des modalités définies d'émission, de remboursement ou de paiement des dettes. Les garanties peuvent comprendre des actifs financiers traditionnels, des cryptoactifs ou les deux ; le modèle réel de couverture importe davantage que le nom.
Les formes de couverture
Un émetteur adossé à des monnaies fiduciaires peut détenir des dépôts bancaires et des instruments financiers liquides auprès de dépositaires. Les clients admissibles peuvent faire émettre des tokens ou en demander le remboursement selon ses conditions, tandis que les autres détenteurs peuvent négocier sur le marché secondaire.
Un système adossé à des cryptoactifs peut conserver des garanties dans des smart contracts et émettre des stablecoins en contrepartie. Des garanties volatiles nécessitent généralement surcollatéralisation, suivi des prix et liquidation. Un protocole peut combiner plusieurs types : l'émission sur la blockchain ne signifie pas que chaque actif de couverture est indépendant des banques ou d'émetteurs centralisés.
Les limites des garanties
Qualité, disponibilité, évaluation et caractère juridiquement exécutoire déterminent l'utilité de la couverture en période de tension. Un rapport de réserves décrit un périmètre à une date précise ; il ne garantit pas à lui seul tous les remboursements futurs.
Les prix peuvent s'écarter de la cible malgré les réserves déclarées. Conditions d'accès au remboursement, délais, frais, défaillances de dépositaires, erreurs d'oracle et déficits de liquidation peuvent perturber le lien entre réserves et valeur du token.