Coinbase (COIN) тихо пересекла порог, который Уолл-стрит сразу же признает: по собственному определению она стала единственным полноценным prime‑брокером в криптовалюте.
Джон Д’Агостино, руководитель стратегии в Coinbase Institutional, сказал, что определение prime‑брокера всё ещё следует знакомому чек‑листу Уолл-стрит: торговля, кастодиальные услуги, финансирование, деривативы и кросс‑маржин. В криптовалюте, по его словам, добавляется ещё один слой — стейкинг. «Если вы можете делать всё это в масштабе, вы prime», — сказал он.
В акциях и облигациях лишь несколько компаний — Goldman Sachs (GS), Morgan Stanley (MS) и Bank of America (BAC) — действительно квалифицируются как полноценные prime‑брокеры, отметил Д’Агостино. Меньшие брокеры могут поддерживать фонды, но они не предлагают полный набор услуг. «Хедж‑фонд с капиталом 100 миллионов долларов не получает всё от топ‑уровня. Они собирают это по кусочкам», — сказал он. «Большие prime‑брокеры делают всё».
Криптовалюта до недавнего времени работала аналогично, только более фрагментировано. Фонды собирали кастодиальные услуги у одного провайдера, деривативы у другого, финансирование — где‑то ещё. «Вы можете синтетически воспроизвести prime, комбинируя услуги», — сказал Д’Агостино. «Но Coinbase — единственная, кто делает всё это нативно».
Coinbase — крупнейшая в США криптовалютная биржа и крупный поставщик инфраструктуры для институциональных инвесторов, предлагающая торговлю, кастодиальные услуги и финансирование через подразделение Coinbase Institutional.
Её флагманская платформа Coinbase Prime объединяет эти функции в единой системе, позволяя хедж‑фондам и управляющим активами торговать, хранить и финансировать цифровые активы под одной крышей. Prime удерживает более 350 млрд долларов активов под кастодиальными услугами, что составляет около 12 % от общей рыночной капитализации криптовалют, и является кастодианом более 80 % активов американских биткоин‑ и эфирных ETF.
Компания стала ключевым мостом между традиционными финансами и криптовалютными рынками, выступая кастодианом значительной доли американских биткоин‑ и эфирных ETF и работая в рамках растущей регулятивной среды, включая надзор со стороны регуляторов штата Нью‑Йорк.
Крипто‑prime‑брокеры предоставляют институциональным клиентам пакет услуг, разработанный в соответствии с традиционными предложениями на рынках акций и валют. Они помогают фондам управлять контрагентским риском и получать доступ к ликвидности на фрагментированных площадках. К ведущим игрокам относятся Coinbase Prime, Galaxy Digital (GLXY), FalconX и Anchorage Digital.
Последний элемент сложился в марте с запуском кросс‑маржинга между спотовыми и деривативными позициями, позволяя маркет‑мейкерам и институциональным трейдерам снижать требования к капиталу на 10‑20 %. «Это был последний столп», — сказал Д’Агостино. «Теперь мы prime по любому стандарту, заменяем криптовалюту любой классом активов».
Институциональная платформа Coinbase обрабатывает примерно 236 млрд долларов квартального торгового объёма и поддерживает более 470 активов на более чем 20 блокчейнах.
Помимо торговли и кастодиальных услуг, Coinbase управляет кредитным портфелем в 1 млрд долларов и, по словам Д’Агостино, имеет крупнейший в отрасли листинговый деривативный след через интеграцию с Deribit. Её стейкинговый бизнес охватывает от 10 до 20 токенов в институциональном масштабе, включая специализированные продукты через Coinbase Asset Management.
«Это основные компоненты. Есть компании, которые хорошо работают с кастодиальными услугами, другие — с деривативами, третьи — с кредитованием», — сказал он. «Никто не решает все эти задачи в одном месте».
Этот разрыв сохранялся отчасти из‑за относительного размера криптовалюты. При примерно 3‑5 % от глобальных рынков акций и облигаций она остаётся слишком малой, чтобы крупные банки полностью инвестировали в неё.
Д’Агостино вместо этого ожидает, что банки и устоявшиеся игроки будут сотрудничать. «Покупать, строить или арендовать», — сказал он. «Банки будут арендовать. Дешевле и умнее арендовать лучший бренд, чем строить посредственную версию».
В долгосрочной перспективе эта калькуляция может измениться, если криптовалюта вырастет до 20‑30 % от глобальных рынков. «Тогда вы увидите полноценную конкуренцию», — сказал Д’Агостино. «Но это ещё годы вперёд».
Сейчас же более серьёзная угроза исходит не от Уолл-стрит, а от стартапов. «Меня меньше беспокоит JPMorgan, чем следующий Брайан Армстронг», — добавил он.
Читайте также: Coinbase, Bybit объявили о совместной работе над токенизацией, кастодиальными услугами и распределением акций США
Больше для вас
Сделка приближает владения компании к цели в 5 % от ETH.
Что нужно знать: