Los grandes operadores tienen un problema: cómo mantener su actividad lo suficientemente discreta para no influir en los precios del mercado ni revelar sus estrategias a largo plazo.
En los mercados tradicionales, como el de acciones, han tenido esa capacidad durante décadas a través de los llamados "dark pools" y centros de negociación extrabursátiles. Incluso desde enero de 2025, más de la mitad de todas las operaciones de acciones en EE. UU. se realizaron fuera de las bolsas públicas, según datos de Bloomberg.
Las criptomonedas nunca han tenido un equivalente, y esa ausencia es cada vez más difícil de ignorar. Cada operación en Hyperliquid, cada orden en un exchange descentralizado, es visible para cualquiera que preste atención, y empresas como DeFiLlama y Arkham existen para recopilar y presentar esos datos de una manera digerible.
El mercado cripto, que se enorgullece de transformar las finanzas tradicionales, ha replicado uno de los problemas estructurales más persistentes del TradFi: si eres lo suficientemente grande como para mover los mercados, todos pueden verte venir. Como resultado, las firmas que proveen liquidez en exchanges descentralizados públicos afirman que sus estrategias son objeto de ingeniería inversa rápidamente.
"En Hyperliquid, uno de los principales creadores de mercado nos dijo que tienen que rotar sus estrategias de trading cada tres semanas porque se las copian", comentó en una entrevista Denis Dariotis, cofundador de GoQuant, una firma de infraestructura de trading cripto respaldada por GSR. "Ese es el problema del alfa".
También hay otras consecuencias. Los creadores de mercado —las firmas que proveen la liquidez que mantiene funcionando a los mercados cripto— operan a la vista de todos, y la industria ha desarrollado el hábito de convertirlos en los villanos cada vez que algo sale mal. El reciente escrutinio sobre la participación de Jane Street en el colapso de Terra/Luna es solo el ejemplo más reciente. La actividad on-chain de una gran firma es rastreada, se crea una narrativa y la empresa pasa semanas gestionando una crisis de relaciones públicas por operaciones que, en un entorno tradicional, habrían pasado totalmente desapercibidas.
La respuesta de GoQuant es GoDark, un exchange descentralizado (DEX) que comenzará a operar en Solana en mayo. Esa plataforma utiliza pruebas de conocimiento cero (zero-knowledge proofs) para ocultar los detalles de las operaciones, no solo de otros participantes del mercado, sino también de los operadores de nodos que gestionan el libro de órdenes. La ambición es radical: un motor de emparejamiento donde nadie en el sistema pueda ver qué es lo que están emparejando.
La pregunta inmediata es si eso es técnicamente alcanzable a una velocidad útil. Las pruebas de conocimiento cero son computacionalmente costosas, y la arquitectura añade una latencia que los sistemas que no priorizan la privacidad no tienen que absorber. Las pruebas internas sitúan el emparejamiento de órdenes entre 25 y 50 milisegundos; Dariotis lo califica como rápido en relación con la mayoría de los exchanges descentralizados, donde la ejecución suele tardar cientos de milisegundos, y tiene razón. Pero también es un orden de magnitud más lento que lo que tienen a su disposición las firmas que están co-ubicadas con un exchange centralizado. Para los traders minoristas, esa brecha probablemente no importe. Para los creadores de mercado de los que depende GoDark para proveer liquidez, podría ser determinante.
Lo cual nos lleva al problema más difícil. Un exchange privado sin volumen es solo una habitación oscura. El plan de GoDark para sembrar liquidez refleja lo que hizo Hyperliquid con su bóveda HLP: los usuarios depositan fondos, los fondos se despliegan como liquidez de creación de mercado, y los participantes obtienen una parte de las comisiones y acceso prioritario a las liquidaciones.
Funcionó para Hyperliquid. Pero no ha funcionado para la mayoría de los DEX que han intentado replicar el modelo desde entonces, los cuales generalmente han visto cómo el volumen colapsa una vez que termina el periodo de incentivos.
Luego está la cuestión regulatoria, que el equipo hasta ahora ha evitado responder directamente. Los dark pools tradicionales son privados en el sentido estricto de que ocultan la información de las órdenes antes de la ejecución, pero operan bajo requisitos de reporte post-operación y supervisión regulatoria.
La privacidad de GoDark es más absoluta por diseño; es estructuralmente incapaz de producir una pista de auditoría completa. La inclusión de un filtrado automatizado de la OFAC es un gesto hacia el cumplimiento, pero es poco probable que satisfaga a los reguladores que han pasado los últimos tres años presionando a las criptomonedas hacia una mayor transparencia, no menos. Queda por ver cómo se resolverá esa tensión y si esto limitará la participación institucional a jurisdicciones con una supervisión más laxa.
GoDark es independiente del producto institucional existente de GoQuant con el mismo nombre, un DEX de spot construido con Copper y GSR que entra en producción el próximo mes y apunta a una base de clientes diferente y más reducida. El lanzamiento de mayo es la versión orientada al minorista.
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